东北财经大学“上海合作组织研究中心”阙澄宇教授与博士研究生孙小玄合作的文章《金融发展、制度质量与国际证券资本流动》在《财贸经济》2021年第5期发表。
该文以47个经济体2000—2016年的数据为样本，利用迭代GMM方法在规模和波动双视角下研究了金融发展和制度质量对国际证券资本流动的影响及其机制，并在此基础上进一步考察了这一影响在不同类型经济体以及不同种类国际证券资本中的异质性。
结果发现：（1）金融发展有利于国际证券资本流动规模的增加，但未显著降低其波动风险，制度质量在吸引和稳定国际证券资本流动方面均发挥了积极作用。（2）当资本账户开放处于较高水平时，金融发展在吸引国际证券投资方面的作用较强，在稳定国际证券投资方面的作用较弱。（3）高制度质量通过改进主权信用评级影响了国际证券资本流动。（4）异质性结果表明，从不同类型经济体看，发达经济体的金融发展促进了国际证券资本流动规模的增加，新兴经济体的金融发展降低了国际证券资本流动的波动风险，而发达经济体的制度质量在吸引和稳定国际证券资本流动方面均比新兴经济体发挥了更重要的作用；从国际证券资本种类看，金融发展增加了股权资本流动的波动风险，制度质量在吸引和稳定债券资本流动方面均发挥了积极作用。
本文的政策启示主要体现在三个方面：第一，金融发展是影响国际证券资本流动的重要因素，因此中国需要进一步完善金融体系以吸引更多优质的国际证券投资者。第二，较高的资本账户开放水平在增强金融发展吸引国际证券投资的同时也使得金融发展在稳定国际证券资本流动方面的作用较弱，因此，中国在进一步扩大金融开放的同时需要继续完善金融宏观调控体系，采取更加积极主动的宏观管理策略以防范金融风险传染和金融不稳定对跨境证券资本流动的冲击。第三，较高的制度质量在吸引和稳定国际证券资本流动方面均发挥了积极作用，因此中国需要进一步完善治理体系，提高治理能力，为境外证券投资者营造一个良好的制度环境。
